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隱形眼鏡的高獲利時代是否將消逝?

【理財周刊】文/陳怡婷 攝影/鄭暐琪

傳國際禿鷹格勞克斯下一檔要狙擊的目標是F-金可,八月二十~二十一日連續二天股價跌停!外資對於F-金可下半年營運看法更轉趨保守,揮刀大砍出脫股票。

雖然事後F-金可(8406)特別召開重大訊息說明會,針對日前遭人惡意在法人圈散布不實簡訊進行澄清說明,並立刻實施庫藏股,展現十足誠意。另一方面,格勞克斯也回應「這並非事實」,並強調該機構從未針對該檔股票進行過研究,格勞克斯沒有、也從來不會搞造謠生事,市場謠言絕對不要相信。

雖然F-金可已發出聲明,公司營運一切正常,但身為F股及生技醫材類股的績優生,為什麼會遭到空穴來風的點名?

其實,市場上質疑的應該是今(2014)年的財務數字。攤開財報來看,F-金可第二季存貨金額14.58億元,已經是近八季的新高了!從去年第三季的10.8億元提高至今年第一季的13.07億元,到第二季來到14.58億元相對高點;至於F-金可第二季的存貨周轉天數為212.37天,較第一季數字改善,fifa國際名品專業代購但相較於去年平均天數(兩百天)來說稍微高一些。

應收帳款周轉天數明顯偏高

不過,比較需要注意的是應收帳款周轉天數明顯偏高,來到275.2天,相較於去年平均天數250天,今年的應收帳款天數確實相當高,可能很多帳不好收、賒銷或是業績下滑的訊號,需要特別注意。

不過,對此F-金可副總經理潘銘雄指出,市場對於F-金可的應收帳款有疑慮,F-金可大部分應收帳款的尾款都將在第三季、第四季收回,去年度回收了四十多億元,今年度預估將回收五十餘億元,至於備抵呆帳方面,並沒有出現實際的呆帳,只是依照會計準則提列四%。

雖然F-金可表示,公司品牌紮實的經營了那麼多年,在中國市場一直維持龍頭地位,再加上現在進入中國市場很難,而且F-金可的規模經濟效益日益明顯,因此營業費用率日益變低,近年來公司每年獲利成長幅度維持在30~35%左右,今年度仍樂觀看待。

根據業內資深市場行銷人員表示,F-金可的財務數字是近兩季才開始惡化,也必須對應到中Timberland代購國市場上半年的整體經濟狀況,以及通路的行銷狀況,F-金可在中國是以自有品牌及自有通路打入市場,因此對於存貨及收款方面調整相對較慢,是可以理解的,就看F-金可是否能在第三季和第四季將尾款收回。

不過,根據在中國最大眼鏡連鎖業者寶島科(5312)高層表示,其實今年在中國隱形眼鏡賣得相當辛苦,主因是中國對於網路虛擬店販賣隱形眼鏡並無明確規範,僅將實體店面所販賣的隱形平光眼鏡納入第三類醫療器械進行監管,因此網購業者積極搶進,在沒有庫存壓力下,網購業者可以較低價格與實體店面競爭,面對網購業者來勢洶洶,大廠無可奈何。

精華光學(1565)也不諱言,網購業者正在打擊實體通路的販賣模式,尤其是國際大廠打擊最大,就連隱形眼鏡第一品牌嬌生(J&J)也身受其害,可以觀察到,每次嬌生的隱形眼鏡做促銷後,價格都很難再回去,回不去的價格,是否代表隱形眼鏡產業的長期趨勢開始往下?

一般來說,隱形眼鏡被歸為侵入式醫材,屬醫療器材產業的Timberland代購一部分,高階醫材需要申請藥證才可進行販賣,因此對於安全性的要求也相當嚴格;再者,在國際大廠壟斷的情況下,高所得區域的消費者對品牌忠誠度也較高,相對於其他醫材,是屬於高進入障礙的產業之一。

由於隱形眼鏡的產業特殊性,所以全球主要的隱形眼鏡大廠並不多,國際僅四大廠獨霸,包括嬌生、視康、博士倫、Cooper市占率就超過八成,十年前更超過九五%,台灣最大的精華光雖排名全球第五,但規模與全球四大廠實在相差甚遠。

但隱形眼鏡毛利動輒50、60%,吸引低毛利的電子業前仆後繼,包括大立光(3008)轉投資的星歐光學、景碩/和碩旗下的晶碩光學、明基/佳世達旗下的明基材、應華能率旗下精能光學、仲琦旗下的昕琦、精碟轉投資的精鼎光學、台灣光罩轉投資的昱嘉科技等,希望藉此擺脫電子業「毛三到四」的窘境。

誰還記得四年前股王大立光就宣稱要跨足隱形眼鏡,喊了四年到現在也才剛「摸到訣竅」,星歐光學若從前身算起,也醞釀七、八年了,但Nike代購營運表現始終不如外界預期,原本眾所期盼的全球光學元件龍頭入主美夢也漸漸破滅。

看到隱形眼鏡產業高毛利的商機,讓競爭者不斷加入,雖然該產業未來的確還有持續成長的空間,但後來加入的廠商,勢必要面臨到以下問題:包括醫材進入門檻高,需花時間取得各國藥證許可、各國通路的建立和打入耗時費工,以及在競爭者眾的情況下,以節省成本為強項的台灣廠商,高毛利時代有可能慢慢消逝,取而代之的將是競爭生存廝殺戰,殘酷的競爭淘汰才剛要開始,未來是否也會走上血糖儀舊路?不禁令人擔心。(文未完)

【詳細內容請參閱最新一期《理財周刊》第731期】

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